作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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